外汇储备积累的另一个理由、而且在中国等国很重要的一个理由是为了维持汇率稳定，从而提高出口产品竞争力、支持企业参与全球经济。很明显这是中国政策的结果之一。实际上如果根据通货膨胀率进行合理的调整，并考虑到中国不只是和美国贸易，而是和全世界贸易，那么以竞争力标准来衡量，中国的汇率已经比5年前低了10%，这是因为人民币和美元的挂钩，而美元对欧元等货币已经大幅度贬值。因此，尽管中国经济的生产率有了巨大的提高，中国却不但未能让货币升值，反而允许其竞争力大幅度提高。
毫不奇怪的是，贸易摩擦在大量增加，因为中国生产商的竞争者，不论是在工业化国家还是其他亚洲国家，都很担忧这一趋势，即中国的汇率不是由市场力量决定的，而是由政府积累外汇储备的政策决定的，由此带来的结果是，汇率政策带给中国制造商的优势在过去5年里提高了。
我本不希望看到这样的情况。我一直都强烈反对美国和其他国家的保护主义政策，因为那对美国消费者有害无益，也无助于国家间的和谐相处。我理解中国官员的看法，即中国仍是个贫穷的发展中国家，因而应当根据本国的需要和利益设定汇率和货币政策，而不是美国的倾向或者美国工人的利益。
日本之鉴
但我认为有必要考虑中国的现状并反思中国的利益，可能最好的方式就是做历史对比。想象有这么一个国家：增长迅速、储蓄率高、金融市场繁荣、信心十足，仍然没有达到世界生产率极限，但在越来越多的产业、尤其是电子产业，日益成为全球领导者；这个国家有个以银行为核心的金融体系，但许多银行内部却有严重的问题；因为存在贸易摩擦，这个国家受到美国的压力而允许货币升值；这个国家的资本市场、包括股票和债券市场相对而言依然不够发达。听到这些你们会想到今天的中国，但回想一下也会想到上世纪80年代末的日本。日本当时也是如此。
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